旅游行业进入平稳运作阶段，下一步在何方 ？

一、2001年行业状况——整体增长速度放缓

　　2001年，我国旅游行业整体仍表现出持续增长态势，其中尤以国内旅游稳定、快速发展，为旅游业整体增长奠定了基础。但受制于全球经济、政治、安全的不利影响，旅游行业整体增长速度有所放缓。

　　从客源市场看，入境旅游增长速度下降较大，全球经济增速放缓和9·11事件导致大部分主要客源国入境人数增速下降，全年入境人数同比增长4.26%，较上年同期下降10.37个百分点，外汇收入同比增长7.86%，较上年同期下降7.2个百分点。与入境旅游状况相反，国内旅游表现出持续快速增长态势，三个黄金周游客人数和旅游收入分别达1.8亿人次和736亿元，分别较上年增长53.52%和30.69%，全年旅游收入同比增长10.22%，增幅较上年同期下降1.92个百分点。2001年全国旅游总收入4995亿元人民币，同比增长10.5%。

　　从细分行业看，酒店业近两年出租率逐步回升、减亏较明显，在国内经济持续快速增长、2001年大运会、APEC会议、入世等多重因素带动下，北京、上海等主要城市酒店业呈现兴旺之势，预计行业整体全年微亏或实现扭亏；旅行社业行业利润来源主要依靠入境旅游和出境旅游，9·11事件导致九十月份这段主要创收期损失很大，加之由于全球经济放缓导致的在此之前入境客源增长幅度已经下降，故预计旅行社业2001年难保微利状态；旅游景区新建速度大大加快，新景区不断投入运营，在国内旅游持续快速增长的带动下，行业整体仍呈粗放式增长态势，老景区由于客源分流、产品单一等问题，效益提高难度较大；旅游客运业由于民营、个体企业的大量介入，竞争日益激烈，行业利润率呈下降趋势，但仍高于其他细分行业。

　　二、行业所属上市公司板块的情况

　　从旅游类上市公司情况看，由于行业上升趋势的支撑，2001年上半年，旅游类上市公司平均主营收入较上年同期增长32.33%，净利润较上年同期增长16.71%，分别比沪深两市平均增幅高21.12和5.53个百分点。但我国普遍存在的微观企业小、散、弱、差状况未有实质性改善，行业中观状况的持续向好仍无法改善单体企业日益下降的盈利能力。2001年旅游类上市公司平均净利率8.94%，较上年同期下降1.89个百分点，平均净资产收益率1.68%，较上年同期下降0.9个百分点，同期沪深两市平均净利率和净资产收益率分别为6.96%和1.97%，分别较上年同期持平和增长6.23个百分点。

　　与上述基本面情况相符，2001年旅游类上市公司总体走势强于大盘。此外，由于旅游类上市公司与沪深两市平均水平比较，具有规模小、市值低的特点，股性更为活跃，股价波动幅度高于大盘。从细分行业看，综合类旅游上市公司抑或进行跨行业的投资，如华侨城投资房地产业、罗顿发展投资IT产业、新亚股份投资餐饮业，抑或不断完善自身产业链，如首旅股份目前已基本形成了接待一条龙服务。由于这些企业相对有效地分散了旅游主业的风险，同时培养了新的利润增长点，因此表现出较为良好的盈利能力和成长性，表现在股价走势上也好于其他细分行业和大盘，呈现出较好的抗跌能力。酒店类上市公司走势与行业整体走势相若，该类企业大多自身经营状况不佳，由于被赋予重组题材而受到市场关注，当市场情况较好时因具有较大的想象空间而受到市场追捧，当大盘下跌、市场投资理念转向价值回归时，因其现实盈利能力差并且未来前景不明朗，下跌速度反而快于大盘。景点类上市公司总体走势与大盘最为相近，该类企业具有资源垄断、产品单一、因受地域和资源固定等条件限制而经营被动的特点，业绩相对平淡且缺乏想象空间，股价走势亦紧跟大盘。

　　2001年，旅游类上市公司业绩预期可获得较大提高的主要由投资拉动型企业构成，如首旅股份、京西旅游、华侨城。其中，首旅股份的增长原因为2000年发行募资项目投资到位并产生效益，京西旅游和华侨城增长原因则分别为置入镍氢电池和房地产项目。此外，ST张家界年内成功实现资产重组而成为一家名副其实的旅游景点企业，如不发生其他突发事件，扭亏摘帽基本可成定局；PT百花村已由一家旅游企业蜕变为一家高科技投资企业，从目前公开信息分析，年内扭亏亦可实现。

　　三、行业2002年的展望和预测

　　从客源市场看，2002年入境旅游将表现为低速增长，国内旅游保持快速增长，出境旅游仍将呈高速增长态势。

　　根据英国经济情报局最新预测，2002年上半年全球经济仍将处于衰退之中，年中情况可能有所改善，但全年增速不会超过1.4%。其中，西欧经济仍将低速发展，全年增速约1.4%；北美将是2002年全球经济增速最慢的地区，整体经济增速预计为0.9%，美国经济增长将不到1%，预计美国将会采取一系列刺激措施使其经济在2002年下半年得到恢复，并防止经济在短期内进一步下滑；亚洲经济增速将远远超过去年0.9%的水平，达到1.4%，日本经济增长将继续萎缩，全年增速为1.1%，中国经济将取得约7.4%的快速增长，在亚洲地区增速最高。

　　在上述预测前提下，我们认为，由于香港经济与美国保持联动、酷爱旅游的日本人在经济持续萎缩状态下将更多地从洲际旅游转向洲内旅游，而香港和日本分别约占我国入境游客规模的80%和入境外国人总数的20%；另一方面，入世和经济一体化程度的加深将使我国商务、会展旅游增长加快，据此预计入境旅游规模2002年下半年将转入快速恢复性增长，全年增长幅度约在10%左右。从国内旅游看，随着国内商贸往来的日益频繁、旅游休闲度假产品供给的加大、西部大开发的不断推进，国内旅游增长速度将超过入境旅游。从出境旅游看，在我国公民自费出境旅游目的地增加(目前有18个国家和地区)、出境手续简化、包价旅游收费下降、与境外交流增多等多重因素促动下，出境旅游规模预计2002年获得15%左右的高速增长。

　　从细分行业看，我国酒店业已经连续亏损3年之久，目前处于平均利润率触底回升阶段，在宏观环境持续向好的大背景下，2002年可望实现整体盈利；旅行社业并购活动已于上年开始，随着业内资源、结构调整的逐步推进和出境旅游的高速增长，业内企业经营效益水平有望提高；新增旅游景区投放力度将进一步加大，行业收入持续增长，但平均利润率获得较大改善的可能性不大；随着游客规模的不断增大、业内企业逐步进入中长途客运市场，旅游客运业整体预计呈现收入、利润同步增长态势，而旅游用车报废期新规定的出台，令旅游客运业盈利能力有望小幅提高。

　　此外，入世对2002年旅游各细分行业的整体影响不大，一方面入世承诺为逐步开放，另一方面目前国内旅游业市场相对饱和、行业利润水平很低而短期内难有大的起色。从酒店业看，目前行业整体处于供大于求状态，外资新增投资的可能性不大，但境外酒店管理公司进入国内市场的速度将加快，在这一市场上，其份额将进一步加大。从旅行社业看，目前利润率较为微薄，入境旅游零团费现象严重，尽管国家旅游局决定提前对外资旅行社开放国内市场，但大型外资旅行社进入的速度预计仍较缓慢。

　　四、重点上市公司

　　首旅股份(600258)该公司自2000年上市以来，利用募集资金先后实现了内部旅行社的整合扩张、展览场馆的改扩建、高科技项目的投入，初步形成了旅游接待服务一条龙体系，以求实现客源效用最大化，而参股清华同方下属子公司更为公司业绩持续增长提供了有力保障。目前，公司上述投资项目已进入回报期。在此基础上，公司进一步进行存量资产的整合，通过盘活存量资产获得新的利润增长点，如转让燕京饭店股权，套现资金用于北京及周边地区旅游资源开发；发挥公司酒店管理优势，与海航酒店组建酒店管理公司，并进一步谋求与航空公司的全面合作。

　　进入2002年，入世和2008年奥运会在京召开为公司旅游主业稳定发展提供了新的契机，公司在不断完善产业价值链的基础上，将继续其快速增长态势。张家界(000430)通过2001年末与新股东鸿仪投资之间的大规模资产置换，公司已成为一家名副其实的旅游资源类上市公司，旅游资源包括被誉为“天下第一漂”的湘西猛洞河漂流、猛洞河平湖灵溪生态游、千年古镇——芙蓉镇观光游、被列为张家界景区五条精品游览线路之一的宝峰湖风景区、张家界武陵源风景区内索张公路收益权以及张家界武陵源景区十里画廊单轨电车观光客运。2001年三季度末，公司通过土地销售而摆脱了长期以来的巨额亏损并实现盈利。

　　进入2002年，公司业绩将获得大幅增长，一方面来自于重组完成后拥有的垄断旅游资源所带来的稳定收益，一方面来自于土地存量资产的销售。